音乐推荐提升你的听觉享受 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一谈口子
2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的假想。
2021年，快手告捷上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再追想，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔时几年间，她和另外两位合资东谈主不时在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都告捷上市。她一直确信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度做事的承诺。“咱们的作风是与创举东谈主深度对接，口碑在创举东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与创举东谈主之间的深度联结建设在个东谈主信任之上，这种信任是她投资告捷的要津——与此相干的一个酷爱案例是，早年间，当当网的创举东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“鸣鼓而攻”，但唯独莫得提到DCM。
对于着实是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时刻，改日跟着AI发展以及大模子的才智向百行万企浸透，成果会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍成果进步的AI居品，因为这样的居品才能带来真确有穿透力的用户体验和买卖化才智。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资告捷率逾越70%。她说她从小就可爱不雅察东谈主，致使一度思投身非凡与东谈主打交谈的记者职业，亦然这种对东谈主的直观判断和久了剖释激动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，等闲在与企业结合的前6个月，就能判断出企业引导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金选藏的一句话是，尽责看望是咱们一切信任的压根。”她和团队会进行高强度的尽责看望，从各式角度去判断一个花样。
尽管中国经济和企业现时都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉示意，固然创业难度有所加多，但中国商场的范畴依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她透露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也还是能完了褂讪的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才智是她在采用投资花样时比较敬重的要素，天然也注定了Atypical的下注会相当挑创举东谈主。
维合手她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其专有的步地，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资作事一如既往的爱好。她坦言，尽管还是完了了经济目田，但她仍然首肯为了爱好的作事早起赶飞机，去不同的城市看花样，“致使民风了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目照实比较辛勤，而唯独真确的爱好，才能让东谈主在面对贫苦时不觉痛苦。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳偶那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳偶就是卡内基梅隆大学已故知名素养Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际斟酌硕士学位。
这对好意思国佳偶无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁多创业者的“贵东谈主”，而咫尺她但愿通过Atypical成立更年青的投资东谈主，这亦然频年来着实未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里收受《资产》专访的运行缘由。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急促的行程中，她也并未透露疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合资东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起头，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后落寞创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并告捷被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。动作创投界的重生力量，他们显明为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑合手，也更首肯发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金咫尺发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在咫尺这个时候采用站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最实质的是要给LP创造陈述。许多花样很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的花样才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但咫尺照实扫数这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是无论若何咱们还在，咱们还有钱，也思不时支合手有思法的创业者。另外一个要素是，AI或者出海让咱们也看到信息时刻产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主合计经济鄙人滑，看不到昔时20多年那种隆盛朝上的景色，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但咫尺创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很垂死，但最垂死的是团队的后续融资才智。咫尺对于创业者来说，其实后续融资才智是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时期下的语境。这种合手续的融资才智对应的是昔时互联网时期的一个糊口章程，因为在互联网时期，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户范畴给卷起来，然后让用户在上头抑遏挥霍，临了再去找买卖模式，这势必是一个高大的成本游戏。而咫尺除了一起头就需要有高大研发参预的一些花样，其它花样，比如挥霍，就不见得是这个游戏章程，因为挥霍是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说背面融到更多资就能收货？如果把昔时互联网时期的逻辑套用在挥霍上，反而会让一些平方作念挥霍该有的增长逻辑污蔑变形。
刘兰香：AI花样一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵挥霍的投资这两者之间的一种景色？
邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个高大的成本游戏，因为你需要获取很广泛据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点同样互联网时期烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才智具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你无论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诳骗模子的才智和我方工程化的才智作念好客户或者用户体验，可能一起头就是收货的。固然咱们咫尺还莫得看到大范畴的应用出现，但在一些领域，有些花样还是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭隘丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其动作一支长期的基金，基本上在职何一个时候点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对昔时这五年进行复盘，我合计2021年的商场相当红火，那时咱们基金也只是投了三四个花样，属于比较平缓的。咱们真确起头感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保合手每年投三四个项假想频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的花样质料，天然每个基金都这样但愿，然而咱们真确表咫尺动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）激情。其实商场好的时候扫数投资东谈主都会记念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生懦弱，这个时候咱们首肯去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在商场红火时，你们保合手克制，但有莫得的确错过一些自后看照实很好的花样？
邵帅：咱们频繁会复盘错过的花样，况兼进行合手续的跟踪，也在这个经过当中抑遏学习。但动作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是收受这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不成能用这样小的团队去秘密那么多的花样。
咱们团队五个东谈主，到咫尺为止被投花样有18个，每个东谈主手里需要管三到五个花样。咱们的时候和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也相干系，比如商场好或者花样多的时候，我个东谈主60%的时候可能会在新项假想寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新花样也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后顾问的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项假想要津时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内回答并搞定。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合资东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的合资东谈主都是从最早找到花样、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度作陪创业者，就是合资东谈主通首至尾一条龙地做事创业公司。
刘兰香：这种吩咐在创投行业是比较稀有，为什么你们要这样作念？
刘超：起初咱们认为投资东谈主唯独在相当早期才能与CEO和创举团队建设深度的信任和默契，因为如果它还是是一个告捷公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建设团队，那时我和 这家公司CEO就沿路口试每个候选东谈主，帮他们建设了一个相当精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相当高档的立体玩法，因为投资东谈主扫数的知道其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东谈主昔时四五年每周都有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建设了对这个行业很全面的知道。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个创举东谈主获取提议，咱们荒谬于也就构兵到了这个领域着实是扫数的好花样，这就是让创举东谈主的知道融会聚成为咱们我方的知道融会聚。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相当精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度做事是咱们的法式论精髓。这种法式是很难复刻的，因为着实每个VC都会说我方的花样质料很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个合资东谈主每年投若干花样，然后花样平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套吩咐吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的花样要少，然后花样照实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一起头诞生的时候，人人就有共鸣要去激动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个步地，她在DCM基金的时候就证据注解了这套步地是有用的，之后她把这个法式论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起头满腹疑云到咫尺也越来越笃信这个法式论，是因为发现它的确很有公道。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实短长常经典的硅谷VC吩咐，比如Benchmark（1995年诞生的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种吩咐的基金？因为他们通过过往几十年齐集的数据发现用这种法式的GP在第一期和第二期基金等闲会有亮眼的发达。真确在VC行业许多年的东谈主知谈这种步地是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要抵触住基金范畴变大、团队东谈主员变多、花样变多这样的迷惑。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们咫尺LP的情况若何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，广泛都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才智会差少量。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延伸久。咫尺国度政策荧惑耐烦成本，咱们的LP照实都是一些耐烦成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相当老牌的好意思元基金，前年他们文书中国的机构落寞出来落寞运作，你们若何看待这类酣畅？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么花样，临了全球的合资东谈主要共同决定，但这样一种治理步地咫尺行欠亨了，地缘政事的要素许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的花样，尤其是科技领域，那么归并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手平缓，在冷的时候保合手乐不雅，碰巧跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类花样也比较多，会不会也因为地缘政事要素受到一些投资方面的猖狂？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏挥霍类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被猖狂或卡脖子的领域本人也不是咱们的才智圈或者说天性。咱们如故适当我方的天性，延续在TMT时期齐集的上风，看这一代信息时刻产业的优秀创举东谈主作念什么，无论是投AI如故投出海，都是莫得被猖狂的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起头，是以相对来说比较目田。
固然人人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很宥恕咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的花样，况兼咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金结合去投一些花样。咫尺有些东谈主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金如故有许多专有的上风，起初是期限一般都在10年以上，对于运行阶段需要有研发参预而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金成见的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东谈主签过功绩对赌或回购左券；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI花样，在它诞生的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和结合资伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证告捷之后对准国外商场，但动作一个诞生在中国的创举东谈主，对于若何建设国外的渠谈和结合资伴是目生的，是以我就带着他再行加坡起头，找到当地的建筑巨头并对居品进行践诺的演示和评测，临了把结合资伴建设起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显明，但咫尺人人也比较温煦退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到咫尺还是投过的花样内部有退出的吗？
刘超：咱们咫尺还莫得通过上市退出的花样。退出其实是扫数这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事要素，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些破碎。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我着实没看到什么猖狂，终点是咱们投的大广泛东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是人人共同的贫苦，但大门也不是就完全关闭了，咫尺如故抑遏有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多采用的时候会是这样的。咱们一直很宥恕A股和港股的退出通谈，因为咱们投的花样有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也唯独掀开退出通谈，才能真确刺激底层的鼎新创业。
中好意思科技领域是政事性分袂，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资所在，发现AI其实一直都短长常垂死的科技变量。如果约略把咱们昔时的花样和接下来要布局的所在分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起初互联网咱们有许多告捷案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以昔时五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它咫尺是国内最大的中老年的的短视频平台，咫尺是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年长期投资的赛谈，咱们确信这内部有很大的机遇，只是咫尺时刻还不纯属，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔时一年半成本和性能还是得到数目级优化，而时刻一朝纯属，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起头作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续温煦但照实还有点早，to B契机更多，咱们还是看到一些买卖化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初搞定践诺问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上还是变成一个底层的东西，无论是Ruby昔时投的如故Atypical投的扫数花样，可能85%以上都是AI驱动。AI本人就是分娩力用具，只不外这个分娩力用具在以新的步地在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT时期作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有精良的时刻才智，可能只若是一个好的居品司理或者假想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者扫数这个词团队对于模子、时刻、AI的剖释，他们对所谓用户的体验值要相当尖锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们若何看待时刻飞快逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时刻跟进的速率其实比平方东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时刻去投，因为时刻可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时刻是压根站不住脚的。咱们等闲会揣测创业团队的时刻、工程师的水准是不是弥漫高，高水准的工程师会快速学习新时刻，反而可以合手续保合手时刻的最初性。
天然，有的居品照实会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件咫尺就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难预计。遭遇这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快符合新的时刻时期。如果他在旧时期有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，的确就莫得方针，是以要每个花样具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，咫尺许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个诞生了四年的公司，有我方的时刻架构，但昔时两三年让人人感到更快乐的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时刻能匡助自动驾驶的汽车更天真地应酬路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相当快，我前几天见到创举东谈主，他说还是有一个花样在作念这件事情，是以我对这样的时刻团队就会很释怀。
刘兰香：你们会嗅觉到咫尺的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫详情有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来激动扫数这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规章，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些鼎新或者创业者所彷徨的点。但还有少量值得创业者温煦，就是当国内AI模子或才智等方面不纯属的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才智具备了或者说创业生态更纯属，AI创业者不妨先在国外商场界说居品，等国内环境纯属后再杀回归。这跟昔时可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技领域是一种政事性的分袂，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国咫尺发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域人人其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿路玩。当年人人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是弥漫的，动作投资东谈主的咱们也更但愿中国的花样能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的起初进的时刻去做事全宇宙的用户。（资产汉文网）